Anthropic, la società che sviluppa il chatbot Claude, ha avviato oggi il roadshow della sua offerta pubblica iniziale (IPO), la fase in cui azienda e banche presentano l’operazione agli investitori prima di fissare il prezzo. In vendita ci sono 825 milioni di azioni di classe A, a un prezzo compreso tra 70 e 78 dollari. Al massimo della forchetta, l’IPO di Anthropic raccoglierebbe fino a 64,4 miliardi di dollari. Di quelle azioni, 801,4 milioni sono emesse dalla società e 23,6 milioni vengono vendute da azionisti esistenti, i cui incassi non andranno ad Anthropic. Il prospetto aggiornato è stato depositato presso la SEC, l’autorità che vigila sui mercati statunitensi. Il titolo sarà quotato al Nasdaq con il simbolo ANT, con Goldman Sachs e Morgan Stanley alla guida del consorzio di collocamento.

Accanto all’offerta pubblica c’è un collocamento privato da 26 miliardi di dollari, allo stesso prezzo dell’IPO e condizionato al suo completamento. Lo sottoscrivono sette gruppi: Google e Nvidia per circa 10 miliardi ciascuno, AMD per 2,5 miliardi, Broadcom, Micron e Microsoft per circa un miliardo a testa, TSMC Partners per 500 milioni. Secondo Bloomberg e Reuters, l’intera operazione può arrivare a 90,4 miliardi. Al prezzo massimo la capitalizzazione si avvicinerebbe ai mille miliardi di dollari; contando anche opzioni e azioni riservate a futuri piani di incentivo, CNBC stima un valore fino a 1.405 miliardi di dollari.

IPO Anthropic, Google e Nvidia finanziano il proprio cliente

La lista dei sottoscrittori dice molto sulla natura dell’operazione. Nvidia vende i processori su cui si addestrano i modelli, Google fornisce capacità di calcolo, mentre AMD, Broadcom, Micron e TSMC presidiano la catena dei semiconduttori. Microsoft è uno dei principali operatori di cloud. In pratica, chi incasserà buona parte della spesa di Anthropic ne diventa azionista.

Quella spesa ha dimensioni senza precedenti. Nel prospetto la società dichiara impegni di acquisto e contratti di locazione per circa 900,9 miliardi di dollari, legati a calcolo e infrastrutture; 70,7 miliardi scadono nei dodici mesi successivi al 30 settembre. Una parte rilevante del denaro raccolto in Borsa è dunque destinata a tornare ai fornitori che oggi lo anticipano. Reuters ricorda che la crescita dell’azienda poggia su Google e Amazon, che sono allo stesso tempo investitori, fornitori di potenza di calcolo, partner commerciali e concorrenti.

Anthropic in Borsa, i conti dietro la valutazione da mille miliardi

I numeri del prospetto descrivono un’azienda che cresce in fretta e consuma capitale in proporzione. I ricavi sono stati di 17 miliardi nel terzo trimestre e di 33,2 miliardi nei primi nove mesi dell’anno. Nello stesso periodo la perdita netta ha toccato 104 miliardi, di cui 94,3 dovuti alla rivalutazione contabile di strumenti finanziari come le note convertibili. Anche il dato operativo del terzo trimestre è negativo: una perdita di 567 milioni, dopo un utile operativo di 974 milioni nel secondo.

Il documento indica poi un ricavo annualizzato di circa 81 miliardi al 31 ottobre, 10 in più rispetto a un mese prima. Al prezzo massimo, secondo i calcoli del sito di analisi CellCog, la società sarebbe valutata circa 13 volte quel dato, e 17 volte sul numero di azioni pienamente diluito. L’ultimo round di finanziamento privato l’aveva già valutata 965 miliardi.

Fuori dall’Italia l’operazione viene raccontata con prudenza. Il sito di Singapore CNA la colloca dentro un boom dell’intelligenza artificiale sotto crescente scrutinio. Reuters segnala che altre società delle infrastrutture e dei data center hanno rinviato o ritirato le quotazioni per il rialzo dei tassi, mentre titoli e obbligazioni di operatori come CoreWeave hanno subito vendite pesanti, alimentando dubbi sulla sostenibilità della spesa nel settore. Gli investitori, secondo l’agenzia, avevano ipotizzato una valutazione fino a 2.000 miliardi, poi ridimensionata a 1.500 come soglia alta. Anche la comunicazione dei dettagli è stata tormentata: una bozza è circolata fra le banche ed è stata ritirata ieri sera, e una prima forchetta tra 70 e 80 dollari, riportata da Reuters, era stata definita inesatta dalla stessa Anthropic.

Dario Amodei, il rischio esistenziale e la corsa al capitale

Anthropic è stata fondata nel 2021 da ex dirigenti di OpenAI, tra cui l’amministratore delegato Dario Amodei e la sorella Daniela, oggi presidente. Fin dall’inizio si è presentata come l’alternativa più attenta alla sicurezza, e Amodei è diventato la voce più insistente del settore sui rischi estremi dell’intelligenza artificiale e sulla necessità di una governance internazionale.

La forma giuridica scelta è quella della public benefit corporation, la società benefit americana che impone agli amministratori di bilanciare il profitto con uno scopo di interesse pubblico. Si tratta però di una garanzia interna. I limiti di sicurezza dei modelli continuano a essere definiti in larga parte dalle aziende stesse, attraverso politiche e impegni volontari, in assenza di un’autorità esterna dotata di poteri vincolanti. La quotazione lascia intatto questo assetto e aggiunge un nuovo soggetto a cui rendere conto: il mercato, con la sua pressione sui risultati trimestrali.

Cattura normativa, il peso politico di una società da mille miliardi

È su questo terreno che l’IPO pesa di più. Una società valutata quanto i maggiori gruppi quotati del pianeta, con Google, Nvidia e Microsoft nel capitale, acquista una forza negoziale enorme nei confronti di chi dovrebbe regolarla. Più capitale significa più risorse per fare pressione su governi e parlamenti. Una valutazione costruita su aspettative di crescita così ambiziose tende a trasformare ogni limite vincolante in un costo da contestare. Il prospetto indica inoltre che alcuni consiglieri di amministrazione e soggetti collegati hanno manifestato interesse ad acquistare azioni fino a 303 milioni di dollari, con indicazioni non vincolanti: chi guida l’azienda lega così una quota maggiore del proprio patrimonio al suo valore di Borsa.

Il parallelo con OpenAI è diretto. Anche la società di Sam Altman, nata come organizzazione non profit, ha progressivamente spostato la propria struttura verso il modello commerciale, mentre i suoi vertici continuavano a evocare rischi catastrofici. I due principali laboratori dell’intelligenza artificiale generativa seguono la stessa traiettoria: l’allarme sui pericoli convive con una raccolta di capitale senza precedenti, e il controllo effettivo sui modelli resta nelle mani di chi li vende.

Il calendario dell’operazione non è ancora fissato. La registrazione presso la SEC non è effettiva e la data di consegna dei titoli è lasciata in bianco: fino all’autorizzazione, le azioni non possono essere vendute. Le banche avranno 30 giorni per acquistare fino a 123,75 milioni di azioni aggiuntive. Se l’opzione venisse esercitata per intero, Anthropic stima che i proventi netti di IPO e collocamento privato salirebbero da 84,6 a 93,7 miliardi di dollari.